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你好，欢迎来到中投顾问十四五区域经济特别专题。今天，给大家介绍创新经济的�?大支柱：资本链、�/span>

一、两个故亊�/strong>

1、集成电路大基金的故亊�/strong>

我先给大家讲一个关于中国集成电路大基金的故事、�/span>

我们知道近两年，美国向中国发起科技战，攻击我们的主要薄弱点，就是在高端芯片领域，也就是集成电路。那针对美国的攻击，我们的集成电路产业是怎么应对�?其实，在这个过程中，集成电路大基金就起到了很关键的作用、�/span>

中国�?014年成立了集成电路大基金，当年�?期募资规模为1387亿元;�?019�?月份完成二期募资，规模超�?000亿元。这两期总规模为3000多亿元人民币，但事实上，大基金在投资的过程中还会带动地方政府或者其他社会的资金，总计可以带动上万亿的资本投入到中国集成电路产业、�/span>

而整�?strong>大基金的运作思路就是要协助中国打造完整的集成电路产业铽�/strong>，大基金一期主要投资在集成电路制造、芯片设计和芯片封测;二期的投资重点向半导体设备和材料领域倾斜，芯片设计的比重也会提升，同时会关注产业运用和产业生态的建设。我们认为：通过两期集成电路大基金的投资，基本上可以弥补中国集成电路产业的薄弱环节，在国内建立起比较完整的集成电路产业链。这样我们就不怕美国人卡脖子了、�/span>

我想你也能感觉到，中国集成电路大基金的故事，是利用资本链来精准地支持产业链的经典案例。虽然这是国家层面的大手笔，但这种操作思路对于很多地方是很有借鉴意义、�/span>

2、京东方在重庆投资的故事

你可能会觉得集成电路大基金的故事虽然好，也有启发性，但似乎有点太高大上，离我们每一个地方来说相差是有点太远。那我们就再举一个与各个地方更近，更容易学习的例子。或许这个例子你已经听说过，甚至比较熟悉，但是因为特别经典，所以我们在这里还得要再介绍一下。这就是京东方在重庆投资的故事、�/span>

我们知道重庆除了汽车产业很强，最近十几年电子信息产业发展也很不错�?013年，当时的重庆市长黄奇帆就跟京东方的董事长联系，希望京东方到重庆来投资一�?.5代液晶面板生产线。京东方董事长说，现在产品的市场需求确实不错，但是投资一条生产线太花钱，需要三百多亿，京东方没这么多钱，投不起。后来黄奇帆说，这样吧，我们重庆来解决钱的问题，京东方来投资就行，于是双方成交、�/span>

重庆市的几家国有企业凑了210亿人民币，以2.1�?股购买了京东方增发的100亿股股份，这样项目就有了210亿的资本金，然后京东方再向银行�?20亿，股权与债券联动，凑�?30亿建成一条生产线、�/span>

结果，这条生产线2014年动工，2015年建成，�?015年当年就实现盈利。与此同时，重庆市的几家国有企业，当时按�?.1�?股购买的增发股份，到2 015年的股市上最高涨到了5块多/股，相当于增加了200多亿的市值。在股市上套现后，这几家企业不仅收回�?10亿的投入成本，还赚回�?50亿、�/span>

大家看这样的一个操作：重庆不仅引入了一个大项目，对信息产业重要环节进行了补链，还赚�?00多亿的利润，真是一箭双雕，我们也经常感叹这简直是神操作、�/strong>

大家知道，中国地方政府的产业基金大力推开是在2015年，就我们的观察，中央能够下决心在全国铺开产业基金这种金融创新，与重庆这个项目的成功应该有蛮大的关系、�/span>

当然，要想简单重复京东方重庆项目的成功操作经验，其实也挺难的，这需要天时地利多方面因素的配合。但这让我们看到，如果对金融资本运用得好，完全有可能起到事半功倍的作用，甚至会有四两拨千斤的效果、�/span>

通过刚才讲的两个案例，我们能够感受到，怎么用钱似乎比有没有钱更重要，无论是集成电路大基金，还是重庆京东方的例子，都不是凭空的增加什么钱，而是把现有的钱、存量的钱用得更好，效果就完全不一样、�/strong>

其实中国经济发展到目前这个阶段，并不缺资本，可是我们还是天天说得最多的就是金融不能够有效地支持实体经济，当然，对创新的支持更不够。我们这里关注的主题是创新经济，下面就分析一下银行、风险资本和产业投资基金对创新的支持作用、�/span>

二、三种金融业�?/strong>

1、银行体系难以直接支持创�?/strong>

中国金融体系中最重要的是银行，我们就先谈谈银行、�/span>

那银行到底能不能支持创新经济�?答案是：很难。这是由银行的业务属性决定的、�/span>

我们知道，当前中国银行的主要盈利点，还是存贷息差，这个存贷差大概就是2-3个百分点，而且这个利息差额还只是银行的营业收入，要计算利润的话还得扣除各种成本，所以结论很清楚，银行所能承受的坏账率一定是很低的。如果坏账率稍微偏高，银行的业务逻辑就不成立了。所以银行在放贷的时候，安全是放在第一位的，以确保坏账率在一个很低的水平、�/span>

这样一来，银行的选择只能是贷款给实力强、经营稳健的大中型企业、国有企业或者政府。如果过多的贷款贷给中小企业，几乎一定会让银行的坏账率突破红线。所以，银行只能做锦上添花的事，不可能雪中送炭、�/span>

我们知道，创新的风险是很高的，大家都说创业是九死一生的事儿，肯定是失败的多、成功的少，这样的概率肯定是银行没有办法承受的，所以银行天生就很难支持创新。欧洲和日本的金融体系都以银行为主，所以创新能力就明显不如美国、�/span>

2、风险投资也有明显的短板

再说一下风险投资、�/span>

首先，我们必须承认，风险投资对创新的推动作用是很大的，这一点从美国硅谷最近几十年的发展过程、从中国互联网产业最近一二十年的发展中都能清楚地看到;正是因为风险投资的有力支持，让很多改变世界的科技企业发展起来。所以风险投资，肯定是个很好的东西，这点大家都很清楚，也都是共识、�/span>

但是，我们也要看到，风险投资不是万能药，也有它的局限性，主要体现在两点：一是投资期比较短，二是投资金额也不是很大、�/strong>风险投资的正常投资期�?-7年，投资金额几百万、几千万属于正常，几个亿就已经算比较髗�这对于一般的项目，尤其是互联网和软件类项目来说，这投资金额差不多也就够了，但对那些比较复杂的硬件产品、比较难的技术项目来说，通常是不够的、�/span>

在产业链中，那些门槛高、风险大的关键环节，常常也需要资本有更大的耐心和更高的投资额。前面我们提到的中国集成电路大基金就是按照这个思路在投资，能够投资几十上百亿来支持一个重点项目，同时对于回报期也更加有耐心、�/span>

中国还有一家很牛的投资公司叫高瓴资本，公司的创始人张磊，他的投资理念就是做长期投资，而且业绩特别好。之前投资京东一个项目就赚了30多亿美元�?019年还接手了珠海国资委的股份，成为格力电器的大股东、�/span>

学术界有做过专门的研究：更有耐心的长期资本，对企业创新的促进作用也更加明显。而产业链中的关键环节，恰恰也需要资本更有耐心，而这一点也正是完全市场化的风险投资比较缺乏的，这时，就需要政府的产业投资基金出手、�/span>

3、用活产业投资基金，可以四两拨千斣�/strong>

政府产业投资基金在中国的大发展是�?015年开始，在那之后的几年，中国各级政府产业基金的规模迅速膨胀到了几万亿，并且在一些城市运行得很不错，但是在很多地方也出现了问题。最突出的一个问题是：基金成立起来以后，发现没有什么好的项目来进行投资、�/span>

其实金融的投资与产业的发展是一个相辅相成的过程、�/strong>企业的发展肯定是需要各种资本的支持;同时，金融资本也需要好的投资标的来承载，否则也只能是空转。所以，产业投资基金的设计，一定要做到产融结合，把资本链与地方的产业链有效的结合起来、�/span>

政府产业投资基金设立的第一目的，就是要围绕本地的重点战略产业来打造和完善产业链。集成电路大基金布局我国集成电路产业的投资思路，是很多地方都可以借鉴皃�就是�?strong>系统梳理地方产业链，找出明显缺失的关键环节，然后针对这些重点环节的进行投资布局、�/strong>

产业投资基金如果能够利用好，对产业的发展可以起到很好的促进作用。无论是对创新创业类项目的孵化，产业项目的招商引资，还是重点项目的资金支持，都可以起到很好的作用;如果运作好，甚至可以通过兼并重组，来对某个产业进行整合，从而打造出一家行业龙头企业。具体的操作技巧，后期我们通过其他的专题跟大家分享、�/span>

三、总结：企业的多样性，需要各种类型的金融机构

前面我们在分析银行、风险投资和产业基金的时候，我们会发现它们是不同类型的金融机构，它们的业务属性和客户定位也不同，所以在金融体系中作用也是不一样的、�/span>

在一个地区的产业体系中，有不同类型、不同发展阶段的企业，它们对金融服务的需求各不一样，所以我们也需要不同类型的金融机构来服务它们、�/span>

大银行服务大中型企业，中小银行、本地银行能够更多的服务中型或部分小型企丙�天使投资、风险投资重点支持科技创新类企丙�而一般的担保公司可以服务面更广的中小企业;产业投资基金主要支持重点产业和关键环芁�融资租赁公司可以针对性解决对关键设备的固定资产投资，等等、�/span>

总之＋�strong>企业有多种类型、多种层次，相应的金融机构也必须是多元化多层次的，让不同类型的机构各自发挥自己的优势，去服务不同类型的企业、�/strong>

要确保资本链去精准地服务当地的产业链和创新链，金融与产业有效结合，金融与科技紧密融合，这在很大程度上决定了产业的竞争力、�/span>

发达的金融与发达的产业一定是相生相伴的，创新经济也需要完善的创新资本来支持、�/span>

本讲金句９�/strong>

集成电路大基金的运作思路，就是要协助中国打造完整的集成电路产业链、�/strong>

重庆不仅引入了一个大项目，对信息产业的重要环节进行了补链，还赚了250亿的利润，真是一箭双雕、�/strong>

银行很难支持创新，这是由银行的业务属性决定的、�/strong>

风险投资对创新的推动作用是很大的，但也有它的局限性，主要体现在两点：一是投资期比较短，二是投资金额也不是很大、�/strong>

更有耐心的长期资本，对企业创新的促进作用也更加明显、�/strong>

产业投资基金的设计，一定要做到产融结合，把资本链与地方的产业链有效的结合起来、�/strong>